港交所上市 香港金融改革里程碑

　　6月27日，合并后的香港交易及结算有限公司（简称香港交易所）挂牌上市，首日股价升倍，成为继澳大利亚交易所及斯德哥尔摩交易所后全球第三个挂牌上市的交易所，也是全世界唯一现货及期货市场同时上市的交易所。上市一段时间来，交投活跃，股价处于较高位置。美林公司建设投资者可中长期持有港交所股票。香港交易所的上市成功，是香港证券业史上的里程碑，标志着香港金融改革翻开了新的一页。

　　香港交易所主席李业广在上市后表示，香港交易所将集中精力提高竞争能力，以迎接证券全球一体化及全球二十四小时交易的挑战。香港交易所行政总裁邝其志表示，新的交易所由会员制改成股份化，是香港证券市场的一个里程碑，但他表示，上市只是香港交易所改革的一部分，其最终目的是如何提升香港证券市场的竞争力，与外国市场争高下。

　　新上市的香港交易所是由香港联合交易所集团公司、香港期货交易所集团公司、香港结算集团公司合并而成。香港联交所以市值计算，是日本以外的亚洲地区最大的证券交易所。截止今年4月为止，是世界第十大证券市场。

　　合并上市酿酿一年多

　　去年3月3日，香港特区财政司司长曾荫权在年度财政算案报告中公布，香港证券及期货交易市场将进行全面改革，提高香港在全球化金融市场的竞争力。曾荫权所提的改革包括对证券市场的结构进行根本性改革，把香港五家被认可及核准的联交所、香港结算、期权结算公司、以及期货结算公司合并成一家单一的控股公司，即香港交易所。香港期交所全资拥有期货结算公司，联交所全资拥有期权结算公司。曾荫权要求交易所合并必须在今年9月底前完成。这次合并与上市均比特区政府要求时间提前。

　　这次香港交易所合并是特区政府在分析全球证券业发展新形势作出的。全球证券及期货交易所出现新的趋势，一是越来越多的交易所采纳公司形式的所有权及管理架构，从而使交易所变成以商业考虑及表现为主并具竞争力的组织，与传统交易所架构有所不同。传统上的交易所是由经纪拥有的会员组织，由会员制定规管本身及其活动，交易的能力则与会籍挂钩；二是一些市场的交易所采取旨在提倡延长交易时间、降低成本、扩阔产品基础、缩窄股票买卖差价及提高流通性质的策略举措。进行交易所跨产品及跨功能的整合、合并及结成策略性联盟。如伦敦国金期交所与芝加哥商交所缔结策略性联盟，纳斯达克已公布有意与IX携手发展科技市场；伦敦证交所与德国证交所合并等等。除了交易所竞争外，技术进步也改变了传统交易所经营方式。各交易所自动化程度差异较大，部分交易所只将后勤结算及交收运作自动化，保留交易大堂；部分则采用全面自动化及垂直整合的交易及结算系统。随着技术的进步，一些交易所已可实现跨境买卖。

　　在亚洲时区内，各地的证券及期货交易所，尤其是新加坡、汉城、吉隆坡及台北，纷纷将抓住本地增长机会增加投资，并积极争取区内业务。如区内政府逐渐放宽外国人拥有本地公司股份的限制，普遍开放市场给国际投资者及中介机构参与；政府及交易所逐渐将监管架构提升至国际水平；投资新科技，改善交易及结算系统效率；将交易所分成多个专门市场，分主板与第二板，推出包括离岸交易及区内衍生工具及债务工具的产品系列；不断降低证券买卖成本及相关交易费用，延长交易时间。亚洲区内交易所与区外交易所关系已发生改变。香港面临提高竞争力的压力。

　　投资者看好港交所前景

　　这次香港交易所以介绍形式上市，不发新股，没有订招股价。联交所及期交所是会员制，今年三月香港交易所合并时，共有97．4％联交所及期交所会同选择换取股份，只有2．6％会员选择现金，香港交易所向17名要求现金联交所股东及10名期交所股东支付了6434万港元及4308万港元，合计1．07亿港元。每股作价3．88港元。以上市收市价计算，27名选择现金股东帐面损失1．21亿元。而选择换取股份的会员，每个联交所经纪牌可换取80．5万股，每个期交所经纪牌可换取139万股，港交所股价走好，这些经纪帐面身价大涨。已有经纪套现。

　　著名的美林证券近期发表的证券分析报告，建议投资者中长线持有港交所股票，主要有四个原因，一、香港一向是内地公司上市集资的市场，不但能受惠于更多内地公司来港上市带来的好处，另外不少小公司在创业板上市，港交所也是受惠者之一；二、港交所正寻求与其他地区的交易所结盟，这将可刺激交投；三、港交所会推出更多的新产品，刺激交投量；四、第三代自动对盘交易系统推出，大大刺激交投量，投资者可以通过无线电话系统交易。

　　香港经纪业协会前主席朱颂田和另一位行家陈普芬都表示，与1998年上市的澳大利亚交易所相比，因为有国有企业来港上市，港交所的基础因素及收入前景比澳大利亚交易所强得多。

　　香港交易所目前以市值计算是亚洲区内除日本以外最大证券交易所，也是区内仅次于台湾与韩国流通量最高的交易市场。

　　3月6日合并的港交所，主要收入来自交易费用、展借贷利息收入、交收费用、上市费用及提供数据费用。公司主要支出是员工薪金，占总支出一半。其他支出包括网络设备维修及设备折旧支出。三个交易所合并后，可减低成本、提高效率。

　　上市后将致力于发展以服务和效率为主的企业文化

　　邝其志表示，香港交易所将证券买卖推向“顾客为尊，服务为本”。所谓客户包括经纪、银行、股票过户处、上市公司，以及信息供应商。香港交易所的目标是为他们提供全面服务。邝其志表示，香港结算所推出的投资户口服务至今市场反应平平，新的交易所已考虑如何改进服务，简化开户程度和提高素质，以达到普及有服务的目标。他表示，新的交易所正计划推广电子认购新股服务，已与一家互联网公司达成原则上共识，希望投资大众能利用互联网认购新股。新系统最大好处，是投资者不须拥有投资者户口，便可以在互联网上认购新股，为投资者提供另一个途径。

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