当今的证券和期货法规 

梁定邦
香港证券及期货
事务监察委员会主席

     香港的证券及期货监管法规数目虽不及美国及英国之多，但根据11项条例及其附属法例，证券及期货事务监察委员会（“证监会”）仍然肩负主要的监管责任。有些人一直以为证监会须承担（公司条例》内订明的部份责任，但我希望指出这种想法是错误的。证监会虽然经常引用《公司条例》，但事实上除了负责审阅招股书外（请参阅1992年第86号条例），证券及期货事务监察委员会无须执行《公司条例》的任何条文。

　　我不想在这里长篇大论讲解这些条例，反而我觉得应该抽离“白纸黑字”的法律，花点时间研究这些法规背后的立法意图，以及它们在迎合瞬息万变的香港金融市场方面的效用。

香港金融市场的主要特点

　　首先，我想扼要地谈谈过去几年香港金融市场的转变。自从1987年股灾后，香港市场迅速重新纳入正轨，并且取得长足发展。时至今天，我们跻身成为世界第四大的银行中心、全球第六大的外汇交易中心及第七（或第八）大的证券市场（在亚洲其规模仅次于东京）。我们也是亚洲主要的基金管理和集资中心，而期货和衍生产品市场亦极为兴旺。

　　我们在过去几年取得这种骄人成就，实在有赖多项因素，而其中主要包括：香港已设立稳健和有效的监管架构，其标准和素质媲美其他主要先进市场；金融界积极进取；技术和电信网络先进；上诉体制达到国际标准，免除专制和僵化的陋习；市场开放兼且容易进入（美国政府在1994年进行的国家待遇研究所得的结论）。

　　在这些利好因素背后，我们更有一群专业人才（犹其是在法律和会计方面）群策群力，贡献他们在世界各地累积的宝贵经验。最重要的是，我们备有一套发展完善、清晰明确的法律架构，确保在香港营商获得足够保障。

　　我们的监管方向，在于监管机构必须在监管、发展与开支之间取得平衡，以及迅速迎合市场不断改变的需求。

　　香港的地理环境优越，是通往中国这个发展潜力优厚市场（中国有12亿人口，其中期经济增长预计可达到每年8．9％的实质增长率）的大门。由于邻近中国，我们比其他地方更了解中国市场。我们的法律、市场和技术专才，亦有助缩短我们与世界其他主要市场之间的时差。

金融市场运作的法律架构

　　我们的法例是建基于普通法的，而普通法其中一个特点是，由于监管基本上限制了个人自由，我们必须有明确的法律根据支持我们的行动。在现行法律制度的机制下，假如我们超越了法律所允许的范畴，我们同样须承担责任。针对我们的行为进行司法覆核，是法律保障制度中的有力武器。然而，我们认为，第一道防线应在于鼓励金融界人士参与制订和执行法规条例。因此，我们采取的方法，是在制订监管法规方面，尽量纳入业内的最佳作业标进。

　　因此，证券及期货法例的重点不在于制订详细的规则。与众多的美国联邦证券法例相比，我们总共只有11条条例和附属法规，相信只要用一个普通的活页夹就能装得下。当然，监管法例订明了禁制条文和惩罚措施，但重要的是，它建立了一个架构，使成文法规得以透过规范市场行为的指引或守则加以补充。这些例子包括《证监会注册人的操守准则》、《适当人选的准则》、《单位信托及互惠基金守则》、《公司收购及合并及购回股份守则》等。这些守则和指引是我们经过详细咨询业内人士之后制订的。因此，这些守则和指引更著重于其规劝作用和同业之间的监督压力，而不是对违反规则作出司法惩罚。

　　证监会的一些法定权力已下放给市场的一些自我监管组织，诸如交易所和结算公司。这些机构站在市场前线，因此处于更有利的位置，可以在征得监管机构同意下，有效地监督市场和交易所的运作情况。其中的例子有《香港联合交易所规则》、《香港结算所规则》及《香港期货交易所规则》等。

下一页